이번 업데이트에서는 추가 지분 취득(매수인이 이미 지분을 보유한 경우)에 대한 관점을 다룹니다. 지배권 대상 회사에 대한 지배력 확보)이 베트남 내 기업결합 신고 요건의 대상이 되는지 여부입니다. 최근 신고 건에서 제시된 베트남 경쟁위원회(“VCC”)의 입장은 매우 유용한 명확성을 제공합니다.

규정 및 법적 쟁점 요약

베트남 경쟁법에 따라 당해 거래가 (i) 경제적 집중 (기업결합), 그리고 (ii) 관련 법정 기준점(예: 자산, 매출액, 거래 가액 또는 합산 시장 점유율) 요건을 충족하는 경우.

첫 번째 기준의 경우, “매수인이 다른 회사의 정관자본금 또는 자산의 전부 또는 일부를 (직접 또는 간접적으로) 인수”하는 경우 해당 인수는 경제적 집중(기업결합)으로 간주됩니다. ~하기에 충분한 지배권 피인수 회사 또는 그 사업 부문 중 하나" (2018년 Competition Law 제29.4조, 강조 추가). "지배권 (Control)”은(는) 본 맥락에서 (i) 대상 기업의 의결권 있는 주식 또는 자본금의 50%를 초과하여 보유하는 경우, (ii) 대상 기업의 전체 또는 특정 사업 부문 자산의 50%를 초과하여 보유하는 경우, 또는 (iii) 대상 기업의 기업지배구조나 주요 경영 사항에 대해 결정권을 갖는 경우를 포함합니다(Decree 35/2020/ND-CP 제2.1조).

예를 들어, 매수인이 대상회사의 지분을 전혀 보유하고 있지 않은 상태에서 대상회사 정관자본금의 80%를 인수하려는 거래를 가정해 보겠습니다. 이 시나리오에서는 인수를 통해 매수인에게 부여되므로 지배권 대상 회사에 대해 이전에 보유하지 않았던 지배권을 확보하는 경우, 해당 인수는 경제적 집중(기업결합)에 해당하며 법정 기준 요건을 충족할 시 VCC에 사전 신고해야 합니다.

이제 현황과 질의 사항입니다.:

해당 거래 이후 매수인이 대상 회사에 대한 지분을 80%에서 90%로 늘리기 위해 "추가 지분 인수(top-up acquisition)"를 진행하는 경우 (탑업(Top-up) 추가 인수”) 베트남 경쟁법상 추가 지분 취득(Top-up Acquisition)이 경제적 집중(기업결합)에 해당하여 기업결합 신고 의무가 발생합니까?

당사는 이 사안에 대해 두 가지 접근 방식을 확인했습니다:

(a)접근방식 1 – 지배권 변동 없음 (신고 불요):

매수인이 이미 통제 대상회사(정관자본의 50% 초과 보유를 통해) 및 추가 지분 취득(Top-up Acquisition)이 그러한 지배력을 변경하지 않는 경우, 해당 거래는 (인수 또는 기타 형태의) 경제력 집중을 구성하지 않습니다. 따라서 추가 지분 취득은 베트남 내에서 기업결합 신고 의무를 발생시키지 않습니다.

(b)접근방식 2 – 추가적인 지배권 취득 (신고 대상 가능성 있음):

Competition Law 2018 제29조 제4항의 문언에 비추어 볼 때, 인수인이 대상회사에 대해 기존에 보유하던 지배력과 관계없이 거래 후 인수인의 지분율이 50%를 초과하게 되는 거래는 여전히 정관자본금의 추가 취득으로 볼 수 있다는 해석의 여지가 있습니다.충분한”을(를) 확보하여 대상 회사를 지배하는 경우입니다. 이러한 관점에서 지분 추가 취득(Top-up Acquisition)은 (인수 형태의) 경제적 집중으로 취급되며, 법정 기준치를 충족하는 경우 기업결합 신고가 요구됩니다.

지분 추가 취득(Top-up Acquisitions)의 기업결합 신고 의무 여부에 관한 관할 당국의 공식적인 지침이 없는 상황에서, 당사자들이 기업결합 신고를 포기하고 미신고 위험을 감수해야 할지, 아니면 보다 신중하게 시간과 자원을 투입하여 규정 준수를 위한 신고를 진행해야 할지는 여전히 불확실합니다.

당사가 자문한 최근 신고 사례에서 베트남 경쟁위원회(VCC)는 지분 추가 취득(Top-up Acquisition)에 대한 사안별 접근 방식을 명확히 제시했습니다.

사건 배경

해당 매수인, 외국인투자기업으로, 첫 번째 대상회사의 정관 자본 80%를 직접 보유하고 있습니다(이하 “대상 회사 1”) 이는 두 번째 대상 회사의 정관 자본금의 80%를 직접 보유하고 있습니다(“대상 회사 2”)(통칭 “대상 회사(Target Companies)”). 매수인은 다음의 2단계 거래(“검토 중인 거래”):

1단계: 매수인은 대상회사 1의 정관 자본금 10%에 해당하는 신주를 인수하여 직접 지분율을 80%에서 90%로 확대하게 됩니다.
2단계: 대상회사 1은 대상회사 2의 정관 자본금 10%를 추가로 인수하여, 대상회사 2에 대한 직접 지분율을 80%에서 90%로 확대합니다.

거래 완료 시 매수인은 대상회사 1의 지분 90%를 직접 보유하게 되며, 순차적으로 대상회사 1이 대상회사 2의 지분 90%를 직접 보유하게 됩니다.

매수인 및 그 계열 그룹(대상회사 포함)의 베트남 내 자산 총액은 3조 동을 초과합니다. 따라서 본건 계획된 거래(즉, 80%에서 90%로의 추가 지분 취득)가 2018년 경쟁법 제29조 제4항에 따른 법정 인수를 구성하는 경우, 기업결합 신고 의무가 발생합니다.

공식적인 가이드라인이 부재한 상황에서 부실 신고 위험을 관리하기 위해 신고서가 제출되었습니다.

VCC의 결정

VCC의 입장은 다음과 같았습니다 본 거래 예정 건은 기업결합 신고 의무 대상이 아니었습니다 다음과 같은 이유로:

(1) 신고 당시 매수인은 대상회사 1의 지분 80%를 직접 보유하고 있었으며, 대상회사 1을 통해 대상회사 2의 지분 80%를 간접 보유하고 있었습니다. 따라서 매수인은 이미 지배권 Decree 35/2020/ND-CP 제2.1조에 따른 대상 회사들에 대한; 그리고

(2) 지분율이 80%에서 90%로 증가하더라도 매수인의 기존 지배력에는 변동이 없으므로 지배권 대상 회사들에 대한 지배력. 따라서 본 거래는 2018년 경쟁법 제29.4조에 따른 법정 인수(statutory acquisition)에 해당하지 않으며, 이에 따라 기업결합 신고 의무가 발생하지 않습니다.

핵심 시사점

예정 거래의 신고 필요성에 대한 VCC의 견해는, 매수인이 이미 대상 회사의 지분을 50% 초과하여 보유하고 있으며 다음의 요건을 갖춘 경우 추가 지분 인수가 제29.4조에 따른 법정 경제적 집중에 해당하지 않아 기업결합 신고 의무를 발생시키지 않는다는 점을 (개별 사안에 근거하여) 시사합니다: (i) 지배권 대상 회사에 대하여, (ii) 해당 거래가 매수인의 지배력에 변경을 초래하지 아니할 것.

VCC의 결정이 일반적인 가이드라인을 구성하지는 않을 수 있으며, 이는 해당 예정 거래에만 구체적으로 적용됩니다. 그럼에도 불구하고 본 사건의 접근 방식은 유용한 참고 자료가 될 것이며, 유사한 추가 지분 인수 거래에 긍정적인 신호로 작용하기를 기대합니다.