막강한 자금력으로 무장한 일본 기업들은 베트남 M&A 시장에서 적극적인 플레이어가 되기에 안성맞춤입니다. 그러나 LNT & Partners의 Hoang Nguyen Ha Quyen 변호사와 Nguyen Xuan Thuy 변호사는 여러 걸림돌로 인해 이들이 잠재력을 온전히 발휘하지 못하고 있다고 밝힙니다.

투자 의지에도 불구하고 일본 기업들은 베트남 M&A 거래에서 지속적으로 장애물에 직면하고 있습니다.

지난 10년간 베트남의 M&A 시장은 특히 2007년과 2008년을 기점으로 괄목할 만한 성장을 이루었습니다. 그러나 최근 보고서에 따르면 2013년 2분기까지 M&A 활동이 전년 대비 지속적인 감소세를 보이며 다소 침체된 양상을 나타내고 있습니다.

베트남의 급격한 경기 침체, 높은 인플레이션, 부동산 부문의 투자 활동 위축이 이러한 감소세의 주된 원인이었습니다.

2011년과 2012년 사이의 일시적 감소에도 불구하고, 최근의 혼선 속에서도 일본 투자자들에게 베트남의 매력도는 여전히 높았으며 베트남 내 M&A 활동에서도 강력한 일본계 투자가 관찰되었습니다. 이는 2011년 11억 5천만 달러 규모의 21건의 공개 거래, 2012년 9,100만 달러 규모의 14건의 공개 거래로 입증됩니다. 2013년 4월, en-Japan은 vietnamworks.com의 주요 투자자인 Navigos Group의 지분 90% 이상을 2천만 달러에 인수했습니다. 이 중대한 거래는 일본 투자자들에게 이상적인 투자처로서의 베트남의 입지를 확고히 보여주었습니다.

현재 M&A 시장을 살펴볼 때, 당사는 올 하반기 은행, 금융, 부동산 및 소비재 부문에서 한-베트남 간 유망한 M&A 거래 조짐이 나타날 것으로 보고 있습니다.

일본인 투자자들이 직면한 문제점

그러나 베트남이 일본 투자자들에게 매력적인 시장임에도 불구하고 수많은 일-베 M&A 거래가 성사되지 못했습니다. 이러한 거래의 법률 자문사로서 당사는 이러한 실패가 주로 당사자 간의 협력 단절이나 규제 체계의 미비에 기인한다는 점을 자주 목격하곤 합니다.

베트남 측의 전문성 부족

일본 투자자들은 준비 단계부터 최종 거래 종결 단계에 이르기까지 베트남 매도인의 전문적 협조 부족으로 어려움을 겪는 경우가 많습니다. 당사는 베트남 매도인이 일본 측 자문사가 요구한 필수 서류를 제공하지 못하여, 거래 진행에 필수적인 재무 및 법률 실사(Due Diligence) 보고서 작성 절차가 지연되는 경우를 자주 목격해 왔습니다. 대부분의 경우 매도인은 요청받은 핵심 서류조차 복사해 두지 않아 회사의 가장 기본적인 중요 문서마저 제공하지 못하곤 합니다.

M&A 거래에서 필수적인 선행 조건이 충족되면 대금을 지급하거나 거래의 모든 요건이 충족될 때까지 양도 대금을 에스크로 계좌에 예치하는 것은 거의 보편적인 방식입니다. 그러나 베트남 매도인들은 거래 초기부터 계약금이나 선급금을 요구하는 경우가 많습니다. 이는 많은 거래가 초기 단계조차 통과하지 못하고 결렬되는 교착 상태로 이어져 일본 측 당사자에게 큰 좌절감을 안겨주곤 합니다.

일본 기업과 그 대표자들은 상호 신뢰와 확신을 바탕으로 완료할 수 있는 투명하고 진실된 거래를 매우 중시합니다. 그러나 베트남 기업들은 종종 이러한 요건을 충족하지 못해 양측 간의 협력이 결렬되기도 합니다. 대부분의 경우 개인 자산과 법인 자산 간의 불투명하고 모호한 관계, 회사와 이해관계인 간의 불분명한 대여금, 또는 사주의 가족에 대한 출처 불명의 자금 지급 등이 일본 투자자에게 잠재적 위험에 대한 불확실성을 안겨줍니다.

저희가 관찰한 바에 따르면, 상당수의 거래가 대상 기업과 장기적인 협력 관계를 맺고 해당 기업의 비즈니스와 운영을 철저히 이해할 수 있을 만큼 충분한 지식을 보유한 투자자들로부터 비롯되는 경향이 있습니다.

양자간 투자협정에 대한 엇갈린 해석

경제연계협정(EPA)의 일부인 일본-베트남 투자자유화·증진·보호협정(BIT)에도 불구하고

양국 간 협정의 체결에도 불구하고, 실제 실무에서 이 협정의 적용이 언제나 원활한 거래를 보장해 준 것은 아니었습니다.

양국 간 경제 협력을 증진할 목적으로 BIT가 체결되었으나, 실제로는 특정 부처들이 이를 통일적으로 적용하기를 꺼리면서 M&A 거래에 보이지 않는 장벽으로 작용해 왔습니다.

양자투자협정(BIT)에 따라 일본 투자자는 국내 투자자에게 부여되는 것보다 불리하지 않은 우대 투자 정책을 향유할 수 있습니다(BIT 부속서에 따른 특정 예외 제외). 기획투자부는 이것이 사실임을 확인했습니다. 그러나 다른 관련 부처들은 이러한 견해를 공유하지 않아, 이러한 불일치로 인해 일본 투자자들은 다른 외국인 투자자들과 다름없는 대우를 받게 되었습니다.

따라서 일본인 투자자가 통상 국내 투자자에게 허용되는 특정 업종을 영위하고자 하는 경우, 해당 부처들로부터 행정적인 어려움에 직면할 수 있습니다.

베트남 현지 규정의 통일성 결여

투자법(2005년), 기업법(2005년) 및 기타 관련 규정에는 여전히 수차례 개정이 제안되었던 수많은 불일치가 포함되어 있습니다. 그러나 이러한 개정안들은 언제 시행될 수 있을지 기약도 없이 현재 여전히 논의 중에 있습니다.

예를 들어 당사는 여전히 51% 의결권 비율의 적용, 국내 기업의 출자지분 및 주식 인수 절차, 주식 사모발행 절차, 공모 절차 및 기업법상 거래 종결 절차에 대한 완전한 법적 지침을 찾지 못하고 있습니다.

또한 에스크로 계좌의 운용, M&A 매매가액의 결정, WTO 양허표상 미기재 서비스 업종에 대한 인허가 절차, 주식 또는 출자지분 매수를 위한 대금 지급 절차 정책 등에 대해서도 포괄적인 규정이 마련되어 있지 않습니다. 이러한 법적 공백으로 인해 양 당사자는 공식 지침을 얻는 데 더 많은 시간을 소요하게 되어 거래의 효율성이 저하되었습니다. 많은 경우, 그 결과는 당사자들이 예상했던 기대치에 미치지 못해 결국 거래를 가로막는 장애물이 되기도 합니다.

그러나 정부 당국으로부터 이들 법률의 개정안에 대한 논의가 최종 단계에 이르렀다는 고무적인 신호가 전해지고 있습니다. 따라서 당사는 2014년 중으로 이러한 법적 불일치 문제가 해결될 것으로 기대하고 있습니다.

세무상의 장애요인

베트남 기업들은 현행 법률 프레임워크가 과세와 관련하여 지나치게 많은 제한을 부과하고 있어 세무 문제의 리스크 수준을 판단하는 데 어려움을 겪고 있다는 점에 강한 우려를 제기해 왔습니다.

특정 성(province)에서 드물게 목격된 사례를 제외하고는 가격 담합 행위가 사실상 전무한 수준이지만, 이러한 사례들로 인해 일본 투자자들은 거래 완료를 주저하게 되었습니다.

실무상 세율 확정을 기다리기 위해 양도가액이 장기간 동결되는 경우를 보아왔습니다. 이러한 방식은 매수인의 위험을 줄이는 데는 도움이 될 수 있지만, 매도인의 이익을 보호하지는 못합니다. 따라서 대부분의 경우 다른 모든 사안이 양측에 수용 가능함에도 불구하고 매도인이 이러한 대금 지급 조건의 적용을 거부하여 거래가 무산되기도 합니다.

정부 기관 의사결정 과정의 통일성 부족

당사는 베트남 당국의 일관되지 못한 행정 결정에 대해 일본 투자자들이 우려를 표명하는 것을 수없이 보아왔습니다. 투자 프로젝트 등록에 대한 심사는 대개 지연되며, 명확한 법적 근거 없이 주관적으로 결정이 내려지는 경우가 많습니다.

최근 M&A 거래 당사자들은 법적 근거 없이 당국에 의해 확립된 여러 선례를 다루어야 하는 상황에 직면해 있으며, 여기에는 다음이 포함됩니다:

사업 업종을 추가하기 위해 회사는 자본금을 증자하거나 직전 회계연도에 이익이 발생했음을 입증해야 합니다.

서비스 부문 투자 프로젝트의 허가 기간은 프로젝트 투자 규모와 무관하게 5~10년에 불과합니다. 그러나 일반적인 투자 프로젝트의 경우 최대 50년, 특정 주요 사업의 경우 최대 70년까지 규정하고 있는 여타 관련 법률 조항들과 비교할 때 이는 지나치게 단기에 해당합니다.

수출, 수입 및 유통업에 대한 HS 코드 신고 절차와 사업장에 대한 경제적 필요성 평가(ENT) 조사에 관한 모호하고 비현실적인 규정은 해당 서비스 인허가를 신청하는 외국인투자기업과 이 부문의 M&A 거래에 어려움을 초래하고 있습니다.

서비스 부문에서 사업을 영위하는 외투기업의 경우 등록 본점, 창고 및 사업장의 적법성에 대한 판단 기준이 명확히 수립될 필요가 있습니다. CPC 및 HS 코드와 같은 동일한 사안에 대해 인민위원회 담당 공무원과 관할 기획투자국 또는 관련 부처 간에 서로 다른 의견을 보이고 있어, 투자자들은 정확하고 일관된 답변을 제공해 줄 수 있는 단일 주무 관청이 없어 혼란을 겪고 있습니다.

이러한 선례들은 성공적인 M&A 거래를 가로막는 장벽으로 작용합니다.