베트남 회사채 시장 개요

지난 수년간 회사채 시장은 발행 규모 면에서 급격한 성장을 경험했습니다. 이는 주로 시행령 Decree 163/2018/ND-CP (“Decree 163”) 회사채 발행을 장려하기 위해 공포되었으므로 채권 발행에 대해 비교적 완화된 요건을 포함하고 있었습니다. 그러나 이러한 관대한 정책은 채권이 담보 없이 고위험 조건으로 대량 발행되는 등 악용을 초래했습니다. 기업들은 엄격한 대출 규제를 받지 않고 이 수단을 비교적 규제받지 않는 새로운 신용 채널로 전환하여 자체적인 재무 안정성을 위협했으며, 특히 부동산 기업들은 정관 자본금을 훨씬 초과하는(어떤 경우에는 최대 100배까지) 채권을 발행했습니다. 이는 특히 채권 조건에 대해 정보의 비대칭성을 겪는 채권 보유자들에게 자본 시장에 대한 갑작스럽고 거대한 위험을 초래합니다. 이에 대응하여 정부는 이러한 위험을 줄이기 위해 시행령 Decree 81/2020/ND-CP를 발표했습니다.

Decree 81/2020/ND-CP 시행 이후의 회사채 시장

2020년 7월 9일, 정부는 시행령 제81/2020/ND-CP호를 공포했습니다 (“Decree 81”) Decree 163을 개정하기 위함입니다.

총체적으로, Decree 81은 지난 2년 동안 발행된 회사채의 규모와 위험이 무분별하게 확산됨에 따라 회사채 사모 발행을 엄격하고 신중하게 통제하기 위해 Decree 163의 14개 조항을 개정 및 보완하였으며, 주요 내용은 다음과 같습니다.

첫째로,, Decree 81은 이제 사모 방식으로 발행된 회사채의 미상환 잔액 총액이 자기자본의 5배를 초과하지 못하도록 엄격한 제한을 부과합니다. 사실상 채권 발행인은 미상환 채권 잔액이 이미 너무 과도한 경우 추가 채권 발행을 통한 레버리지를 활용할 수 없습니다. 이는 향후 채권 사모 발행의 안전성을 높이고, 채권 발행인이 보다 건전한 유동성을 유지하도록 요구됨에 따라 채무불이행 위험을 잠재적으로 낮출 것으로 기대됩니다.

둘째로, Decree 81은 회사채 발행 간격을 최소 6개월로 의무화했습니다. 즉, 기업은 이제 이전 발행이 완료된 후 6개월이 지나야만 채권을 발행할 수 있습니다. 또한 발행은 공모 발행일로부터 90일 이내에 완료되어야 합니다.

이 정책의 주된 목적은 채무불이행 위험이 높은 고위험·고수익 단기 회사채의 과도한 발행을 방지하는 것입니다. 이제 기업은 연간 최대 2회까지만 회사채를 발행할 수 있으므로, 보다 신중한 고려를 거쳐 채권을 발행할 것으로 기대됩니다. 이를 통해 회사채의 과도한 발행이 보다 효율적으로 통제되고, 기업들이 실제 자금 수요가 있을 때만 회사채에 의존하게 되기를 기대합니다. 이에 따라 자금 흐름이 생산 및 영업 활동으로 유입되어 자금이 유용되고 본 시장에 잠재적 위험이 발생하는 상황을 방지할 수 있을 것입니다.

아울러 이 규정은 높은 표면금리로 채권을 발행한 후 발행 대금으로 은행 채무를 상환하거나 만기가 도래한 기존 채권을 상환하는 데 사용하는 기업들의 관행을 억제하게 될 것입니다.

셋째로,, Decree 81은 또한 회사채 발행인에게 회사채에 대한 충분한 정보를 공개 및 취합하여 증권거래소에 보고하도록 요구합니다. 이는 발행인과 경험이 부족한 소액 투자자 간의 정보 비대칭 문제를 해결하기 위한 정책입니다. 과거에는 소액 개인 투자자들이 매수하는 채권에 대한 정보가 부족하여 발행인의 처분에 좌우되는 경우가 많았습니다. 이로 인해 소액 투자자들을 유인하기 위해 고위험 고수익 채권을 다수 발행하는 등의 남용이 발생했습니다. 본 규정은 채권 시장에 투명성을 불어넣었으며, 소액 투자자를 보호하고 시스템 안전망을 제공할 것으로 기대됩니다.

마지막으로 중요한 점은, 채권 발행인은 이제 채권 발행 서류를 발행하기 위해 인가받은 컨설팅 기관과 자문 계약을 체결해야 합니다.

새로운 법적 프레임워크가 2020년 9월 1일부터 시행되었으며, 채권 발행에 관한 요건을 대폭 강화했습니다. 따라서 표면금리와 발행 빈도가 제한되었으므로, 신규 채권을 발행할 때에는 각별한 주의와 면밀한 검토가 필요합니다.

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